投资要点
业绩符合市场预期。公司24Q1-3营收101亿元，同-70%，归母净利润-57亿元，同-170%，毛利率49%，同-38pct，归母净利率-57%，同-81pct;其中24Q3营收37亿元，同环比-58%/-5%，归母净利润-5亿元，同环比-130%/-62%，毛利率44%，同环比-41/-10pct，归母净利率-14%，同环比-33/+21pct。公司此前预告24H1归母净利亏损58.5-54.5亿元，业绩处于预告中值，符合市场预期。
格林布什：Q3产量环增22%，现金成本环降18%。销量端，Q3格林布什精矿产量40.6万吨，环增22%，包括39.5万吨化学级锂辉石和1.1万吨技术级锂辉石，销量39.2万吨，环减26%。格林布什25财年产量指引135-155万吨，我们预计24年销量150万吨+。盈利方面，Q3平均FOB价格872美元/吨，环降15%，单吨现金成本277澳元(183美元，10月31日汇率0.66)，环减18%，单吨利润约570美元+。
Q3销量环比提升，高价库存逐步消化，亏损持续收窄。销量端，24Q1-3公司锂盐销量7万吨+，同增68%，Q3锂盐销量3万吨左右，环增25%;安居项目预计10月满产，我们预计24年销量达10万吨+，同增80%左右。盈利端，自供精矿成本按移动加权平均法计算，Q2公司额外承购精矿20万吨，进一步降低原料成本，Q3末国内化学级锂精矿库存15万吨，结存成本约1000美元+，对应碳酸锂全成本8.5万元左右。
Q3投资收益稳定，经营性现金流下滑明显。公司Q1-3投资收益-9亿元，其中Q3投资收益2.2亿元，环+7%;Q1-3少数股东损益74亿元，同-48%，其中Q3少数股东损益18亿元，环-32%。Q1-3期间费用率5.6%，同+4.2pct，其中Q3费用率0.4%，同环比-0.4/-3.7pct;24Q1-3经营性净现金流42亿元，同-79%，其中Q3经营性现金流20亿元，同环比-75%/-315%;24Q1-3资本开支37亿元，同+29%，其中Q3资本开支12亿元，同环比+9%/+6%;24Q3末存货25.8亿元，较Q2末-12%。