净资产收益率真的是个好东西，相对于传统企业来说，这是唯一个通用的有效指标。只要你用好净资产收益率，其实就可以一生财富无忧!
一般价值股的好公司长期回报率不会超过净资产收益率。除非你能赚到市场波动的钱，那么会超额净资产收益率的收益，今天我们就重点讨论怎么赚市场波动的钱。这也是芒叔前10年做到年化40%的超高收益率的根本原理(15%企业成长的钱+25%市场波动的钱)。当然，芒叔对低估品种的挖掘能力比我们普通人强太多了，所以他能找到风险极低的，隐含收益率极高极稳定的投资品种，才能铸就长期稳定的高收益。虽然我们普通人无法找到这些低风险高收益的投资机会，但是芒叔的价值投资方法和原理还是可以学习的。我们只要挖到芒叔一半的波动收益即12.5%/年+选择净资产收益率15%以上的好公司(这个大家都直接可以看到)，那么总收益也可以做到27.5%年化，这可是10年要做10倍收益，非常了不起了!当然，这还是理性状态，一般人是做不到的，除了能够赚到几年的波动收益外，还需要长期能够持续赚得到，有没有这种长期稳定的方法呢?今天我们就来具体探讨：
我的擅长就是把复杂的投资问题，简化来说明，虽然不能十全十美，但是八九不离十，对于普通投资者来说是一个毛估估的准确方法，值得参考。我认为只要分两步：
第一步：找到10年内不会倒闭的公司，最简单的办法可以选择那些国有大型企业，尤其是能源类和资源类，行业垄断性的公司。比如：宝钢股份、华侨城A等。
第二步：找到市净率处于历史最低水平附近的这类公司，择机低吸，等待市场价值回归，赚低估的，市场波动的钱。
做到以上两步，就有6-7成的把握了。第一步简单，把这些国有大型企业找出来逐一筛选即可。第二步我具体讲一下方法：
按照以下条件筛选出符合的国企：
1、历史业绩从未亏损。
2、净资产收益率超过10%，最好超过15%。
3、当前市净率位置处于历史低位附近。
比如：
宝钢股份(净资产收益率10%左右)
海螺水泥(净资产收益率27%左右)
浦发银行(净资产收益率15%左右)
工商银行(净资产收益率15%左右)
华侨城A(净资产收益率20%左右)
我就不一一罗列了，这些国企有好多，他们共同的特点就是5年内，甚至10年内倒闭的概率几乎为零。而且长期效益是盈利，历史上从未亏损过，当前的市净率普遍很低，有些甚至低于1。但是这些公司成长性已经很低，有些甚至几乎不增长了，所以大部分公司长期投资价值就是市场平均，跟大盘差不多吧。当然海螺水泥除外，依然是高成长，所以它归类在我们的价值股里面。
即使是这些低成长的大型国企，当它们的股价严重低估后，市场最终还是会回归到合理估值。这是价值投资最基本的常识：价格最终围绕价值波动。而我们赚的就是从市场低估回归合理的钱，这段利润很丰厚，风险也是最低的。虽然这种方式没有特别长周期的持股，但是这也是价值投资的方式。我给大家画个图的话，大致是这样的：
从上图可以看出，低估区是远远低于合理区的，所以所承受的风险也是最低的。一句话叫：往下空间有限，往上空间无限。那么，我们普通人怎么判断低估还是合理呢?一个简单的方法就是：市净率远低于历史平均值，或者绝对数低于1，甚至0.8，接近历史最低值附近。当市净率回归到合理区间附近后，我们选择清仓。这个合理区间一般就是历史平均值附近，或者1附近，具体情况大家可以参考个股的案例。现在我们还是用案例来说明：
比如，宝钢股份：
历史上，宝钢股份于2014年3月份市净率跌到0.54附近，当时的股价如下：
之后，股价上涨，直到2015年4月份涨到了合理估值附近，市净率1.17(历史平均1.36)，到了该清仓的时候了。
差不多一年时间，获得76%的总收益。真的是绝对高收益，而所冒的风险极低，这是典型的低风险，高收益!
再往后的一个机会大概在2016年6月，那时候宝钢股份的市净率跌到了0.7，这个市净率严重偏离历史平均1.36，离历史最低点0.54也很近了。
涨到2017年3月，市净率1.26就接近了历史平均水平1.36，处于估值合理的阶段，可以考虑清仓。
对应的股价情况如下图，从2016年6月建仓到2017年3月清仓，总计大约获得30%的收益。9个月时间也是非常高的收益，关键是这个收益冒得风险极低。之后虽然宝钢股份继续大涨，那是属于泡沫部分了，需要冒很大风险，不是我们赚的钱了，所以也用不着觉得可惜。
历史继续重演，今年3月-9月，宝钢股份又给我们半年的严重低估机会，市净率跌破了0.6。6月15日那天只有0.56元，和2014年3月10日的0.54只有一步之遥，对应当天的收盘价是5.28元。从历史估值角度分析，已经非常明显这是严重低估了。虽然当前宝钢股份的市净率还是只有0.82，但是相对于前期的0.56，利润最丰厚，风险最低的时候已经过去。当然，距离宝钢股份1.36的历史平均市净率还有一定的距离，也就是距离合理的估值还有一定的距离，目前还是处于低估阶段。问题是剩下这点空间能否跑赢指数?你还要承受个股的风险，机会成本是否划算，这也是要考虑的，不仅仅是赚钱亏钱。当然，如果你胡乱买股票，甚至去买涨到天上去的高风险个股，那么这种低估品种肯定风险相对要低。所以这个事情必须这边辩证地看待，你不用来问我现在能不能买!
当然，市净率也还有持续往下走的行业，比如：今年的银行股，一低再低，市净率最低已经跌到0.35。也就是说价值1元的东西，现在只要0.35元，真的比“双11”还便宜，几乎打了三折。如果不幸买到这样的公司，风险到底大不大呢?我们举一个极端的例子，华夏银行，见如下历史市净率图：
根据历史经验，我们当初会认为华夏银行市净率跌到0.7的时候，已经是历史低点附近了，所以我们会在大概2016年7月的时候逐步买入华夏银行，对应的股价如下图红箭头位置：
之后，确实也反弹了30%，但是市场市净率并没有出现大幅的回升，而是市净率上升到0.82后，转头向下。一直跌到现在的0.35，股价也持续下跌，但是空间有限。如果不幸在2016年7月13日买入后一直持有到现在，尽管市净率又下跌了一半，但是实际股价只下跌了12%。因为其实企业在挣钱，这就是买盈利企业的重要性，否则股价至少也要跌50%。我相信如果周期再拉长到5年，这种公司价值回归后，长期收益持平指数问题不会太大，这么低的估值附近买入，长期看亏钱的概率还是蛮小，这样就表明总体风险有限!但是要超越指数不是那么容易，所以我还是建议大多数人买指数是最省心的!尤其增强类的指数基金，长期跑赢指数非常容易，毕竟这些基金经理都是专业人士!
改日我再讲讲如何去依托市净率指标去买可以长期稳定分红的企业。这种公司特别适合老年朋友，这样可以把分红款拿来补贴退休生活，省心又安心!
