锂电：估值位于底部区间，绝对收益配置窗口
1、近期锂电板块积极回暖，直接催化是10月国内销量有望环比微增，修复了市场在月中的悲观预期;背后支撑则是锂电板块估值已降到历史底部区间，对应2023年电池20倍出头、材料15倍左右。展望来看，产业链对2023年的增长依旧积极，头部电池厂维持50%以上，有阿尔法的新锐也有翻倍指引;而市场的担忧和分歧则在于国内高渗透率和补贴退坡，欧洲增长失速以及美国IRA法案的限制。我们认为景气切实得到验证的窗口在2023Q1，但市场已根据悲观预期进行定价，而近期不论是欧洲供应瓶颈缓解，还是国内车企降价支撑销量，都是积极的边际变化，因此结合估值来看，板块处于绝对收益配置窗口，继续推荐。
2、锂电池依旧是板块中阿尔法最强的环节，维持首推：1)锂电池盈利能力有望保持稳定，二季度完成了价格传导，盈利能力显著修复，三季度仍在改善趋势。对于明年，一方面是锂资源限制下，电池的有效产出不会明显过剩，能够支撑电池的议价能力;另一方面，材料降价带来成本改善空间，头部企业资源自供的布局落地更会体现阿尔法。2)储能为电池企业带来可观增量，户储今年已经演绎了量利齐升，派能科技、鹏辉能源均兑现了业绩弹性;大储则处于向上的拐点，包括美国市场下半年的盈利能力拐点和明年需求增速抬升，以及国内市场独立储能商业模式成型下的爆发临近。头部企业如宁德时代、亿纬锂能明年的储能出货占比有望达到20%-25%、35%-40%，新锐企业的弹性更大。
3、材料环节市场担忧盈利周期和格局分化，在估值中已充分反应这一逻辑，当前我们认为无需对材料过于悲观，一是锂电新一轮的创新周期带来材料技术进步窗口;二是龙头公司的竞争优势并未消失，包括成本曲线陡峭和技术的差异化，且动力电池供应链属性也决定了行业仍将维持有序的竞争。因此继续推荐新技术进步方向，包括中镍高压、超高镍、4680、锰铁锂、钠离子、PET等，以及恩捷股份、璞泰来、天赐材料、科达利等能够以量补价的材料白马。