思考：个人参考重点标
春节一周假期，海外新能源板块表现亮眼，相关标的涨幅明显；另外特斯拉 (177.900, 17.630, 11.00%)/LG业绩说明会亮点较多，特斯拉对销量展望维持较好水平；LG称电池降价不明显，对美国市场乐观；美国电车政策博弈依旧进行中，印尼镍存在利好的可能；印度光伏装机较好，固德威 (366.50, 27.10, 7.98%)阳光电源 (128.55, 8.45, 7.04%)宁德时代 (452.00, 5.23, 1.17%)等业绩超预期。
1.新能源板块海外/香港股市表现
假期期间，海外以及香港市场新能源相关标的表现较为亮眼；
以特斯拉为代表的电动车公司涨幅明显，特斯拉过去一周大涨33%，底部反弹已近80%，近两日亦在20%以上，带动蔚来 (12.710, 0.540, 4.44%)上涨14.8%，小鹏上涨13.8%，理想上涨13.4%；韩国市场LG电池涨幅超11%，香港市场中创新航 (25.350, 3.650, 16.82%)大涨23.4%，比亚迪 (270.07, -0.43, -0.16%)股份上涨8.7%。
新能源汽车板块底部已确立，过去一段时间较为滞涨，我们看好节后板块的表现。
2.特斯拉年报&业绩说明会
另外1月25日，特斯拉宣布将斥资36亿美元在内华达州北部新建两座工厂分别用来生产4680电池和电动重卡Semi。两座超级工厂面积约400万平方英尺，将雇佣员工超3000人，新增4680电池产能100GWh。
另外特斯拉公告22年年报并召开业绩说明会，Q4公司单车售价5.31万美元，单车毛利1.35万美元，单车成本近4万美元，销量39万辆，单车营业利润1万美元；
有几个亮点：
1）1月份全球大降价后，订单量达到了产量的2倍。Musk表示1月份到目前为止，我们看到了今年迄今为止最强劲的订单，这是我们历史上有史以来最强劲的订单。23全年生产目标180-200万辆，同比+37%-50%；
2）Q4储能业务毛利率提升至12.14%，同比提升19.5个百分点；装机量2.5GWh，同比+152%，公司称还在继续加速提升；结合阳光/特斯拉等企业储能业务表现，集成企业毛利率进入上升通道。
3）Cybertruck预计23年中开始量产，24年产能爬坡；4680早于Cybertruck产能爬坡，24年大规模放量。
换算为人民币，特斯拉Q4单车毛利9.5万元，单车费用3万元，单车税前利润6.5万元；目前为止特斯拉累计降价3.5万元，而23年电池成本预计降价10%，对应5000元左右成本改善，叠加其他成本，预计单车成本下降1万元；由此单车毛利预计降为7.5万元，而单车费用随着规模的提升将逐步下降，预计单车费用下降3000-4000元，由此单车利润在4.8-4.9万元左右，依旧为全球单车利润最高的公司。200万辆的销量下预计利润在900多亿元，叠加其他业务，预计利润近1000亿元。
根据行业数据，特斯拉在美国/加拿大的市场份额（合计）在 3.5% 以上，并且正在接近4%。在欧洲，特斯拉的市场份额历史上首次超过2%，后续特斯拉Model Y的本地产量将会增加，价格会降低，并且该车型有资格在德国（欧洲最大的电动汽车市场）获得激励，份额将逐步提升。在中国，特斯拉份额最近几个季度相对稳定，不到2%。
3.美国电动车政策变化
1）美国财政部22年12月表示，它要到3月份才会发布有关电池采购规则的指南；23年1月26日参议院能源委员会主席曼钦提议立法，将电池税收抵免追溯至1月1日，其希望将美国电池供应链从中国转移出去。
但这一立法遭到参议员的反对，其称，电动汽车法案较为复杂，对美国公司来说几年都行不通，汽车制造商需要更多时间来满足电池采购要求。最终财政部并未采纳曼钦的议案，维持之前时间表。
2）过往美国电车法案要求关键矿物23年必须40%来自美国或与美国有自有贸易协定的国家；针对此欧盟提出反对意见，迫于诸国压力，美国试图与伙伴国家在矿产和原材料领域达成新的协议，不仅欧盟，印度尼西亚和阿根廷也有可能参与。这点较为重要，关键矿物中包含镍，中国镍的来源多在印尼，包括青山/华友/中伟/宁德时代等，过去市场认为印尼镍不符合美国政策规定，若有变化则利好相关标的。
4.LG Energy (3.240, -0.120, -3.57%) Solution 说明会
1月27日LG Energy Solution召开说明会，重点信息如下：
1）公司预计23年全球电池出货量890Gwh，同比增长33%，其中动力电池出货量占比80%，同比增长38%；其中美国出货量150Gwh，同比增长60%，欧洲出货160Gwh，同比增长40%，中国出货350Gwh，同比增长20%。
2）公司规划23年产能300Gwh，同比增长100Gwh；其中软包电池190Gwh，增加70Gwh；圆柱电池90Gwh，增加30Gwh；储能电池20Gwh，零增速；LGES 表示，预计未来其全球电池产能的近一半将分配给北美地区，并补充说，预计到 2025 年底，年电池产能将达到约 540 吉瓦时 (GWh)。
3）公司认为今年北美对电动汽车 (EV) 电池的需求会保持强劲，从而提振其收入。其23年收入目标33.3万亿韩元，同比增长25-30%；公司表示，截至 12 月底，其电池订单积压增至 385 万亿韩元 (3,130 亿美元) ，超过其 2023 年预计收入的 11 倍。首席财务官 Lee Chang-sil 补充说，该公司在第四季度获得了价值约 20 万亿韩元的额外订单。
4）公司称它正在审查在亚利桑那州建设新电池工厂的投资，并正在与特斯拉“积极讨论”从该基地供应电池。
5）当被问及主要客户特斯拉的一系列降价是否会影响电池价格时，LGES 表示预计对电池整体价格的影响有限。营业利润层面，23年将比22年更好。
5.光伏装机：欧盟41Gw，印度14Gw
根据SPE数据，2022年欧盟光伏装机数据41.4GW，同比增长54%，累计装机达220GW。根据调研机构JMK Research数据，2022年印度光伏新增装机量达13.96GW，再次创下历史新高。截至2022年底，印度光伏累计装机量已达63GW。中国、欧盟、印度三大区域2022年新增装机达142.8GW。
6.业绩总结
节日前最后几天，新能源板块相继批露业绩预告，几点总结：
1）逆变器板块固德威/阳光电源超预期，前者来自于费用控制，量的提升带来利润提升明显；后者储能业务出货量以及利润率均超预期，代表23年大储行业趋势。
2）光伏主材行业，隆基/晶科/晶澳/天合组件出货量以及单位盈利环比普遍提升，其中晶科Topcon单位盈利超预期，近1毛5的水平；
3）户储板块业绩普遍超预期，包括德业/派能/固德威等，但市场将户储作为周期行业看待，业绩超预期并未对股价带来利好。
2）负极板块略低于预期，一方面12月份疫情影响出货，尚太中科等，另一方面吨净利有所下滑，更快见底；4季度尚太吨净利1.1万元，中科0.21万元，璞泰来 (54.31, 1.44, 2.72%)1-1.1万元（含石墨化）；Q4已成过去，降价已成事实，锂电材料我们依旧遵循“剩者为王”，遵循成本最低原则进行选股，量的确定性较强，份额在逆境中提升；负极依旧推荐尚太科技 (82.27, -5.73, -6.51%)。
投资建议：
1。电车：博弈基本结束，布局正当时
1）中国补贴取消影响微弱。中国补贴针对车企，影响消费者购买决策的只有车价；23年补贴全部取消的情况下，特斯拉为代表的车企车价不涨反跌，作为鲇鱼倒逼市场，我们判断23年车价中枢向下趋势，补贴取消将被车企消化，新能源汽车销量23年在车价下降的情况下大概率超预期。
2）海外车市销量乐观。电动车22年国内渗透率30%，但全球渗透率仅12%，相比风光/储能并不高；23年增长主力将由中国拉动变为美欧中共同拉动，全球电动化率将显著抬升；对23年增速预期维持在40%，行业PEG显著小于1。
3）材料&电池博弈基本结束，最差时点已过。预计负极降价7000-8000元/吨，降幅18-20%；电解液预计价格5万出头，六氟价格20万左右/吨，相比市场价格略降，相比22年价格显著降低；隔膜价格相对稳定；铜箔加工费下降1.5-2万左右水平；材料最差时点已过，成本优势材料公司份额将显著提升，布局窗口期来临。推荐负极-尚太科技（12倍），电解液-天赐材料 (47.58, 0.90, 1.93%)（14倍），正极-德方纳米 (253.40, 5.18, 2.09%)（14倍），隔膜-星源恩捷（17-18倍）。
4）电池成本显著下降。负极降价贡献1000万/Gwh成本下降，电解液贡献2500万/Gwh成本下降（相比22年），铜箔贡献1500万/Gwh，正极预计贡献1000万/Gwh，对应电池成本合计改善6000万/Gwh；碳酸锂每降价10万元对应成本改善近6000万/Gwh；对电池企业22年单Gwh利润仅3000-5000万的水平来看，成本的改善极为显著；
5）电动车23年估值中枢显著低估，行业博弈基本结束的情况下，市场将见底，布局窗口来临。推荐电池企业宁德时代/亿纬锂能 (84.87, 1.12, 1.34%)以及成本优势的材料企业，如上。
2。大储：23年大储业绩向上确定性强，推荐集成企业
1）23年大储两大变化，一是需求测逻辑更顺，好于其他板块，属于景气度最好的环节；二是集成企业以及电池企业毛利率向上趋势明显，也优于其他行业。22年4季度阳光电源大储净利率近9%，单wh盈利1毛出头，进一步抬升市场对大储预期。
2）23年储能系统集成/电池毛利率向上。大储有类似期货属性，22年招标订单价格较高，使得23年收入确认价格同比提升；而成本端无期货属性，涨幅有限，从而使得23年系统集成企业毛利率向上。储能电池23年价格段稳定，成本下滑，毛利率亦向上，弹性较大。
3）23年大储量预计增长200%。统计海博/阳光/天合/阿特斯/东方日升 (34.02, 0.12, 0.35%)/科陆/上能等大储出货目标，23年同比增长基本在200%以上。需求测变化较好，整个光伏产业链的降价有两大影响：1）地面电站起来，对大储的量带来较大促进；2）降价全面覆盖了储能成本，完成光伏+储能的新平价，对大储产业的持续性影响较大；
4）目前阶段首推大储集成企业。大储集成企业，23年量显著高增，毛利率向上，推荐美国大储科陆电子 (11.14, 1.01, 9.97%)/阳光电源等，中国大储上能电气 (72.22, 2.77, 3.99%)/华自科技 (14.65, 1.20, 8.92%)等，储能电池企业宁德时代。
3。光伏：需求景气度高，维持推荐
1）光伏23年两大变化，一是上游利润向下传导，后者单位盈利提升；二是降价导致需求提升，量的逻辑较佳。前者利好组件一体化企业，包括天合/晶科/晶澳等；后者偏向于辅材企业，尤其为胶膜以及跟踪支架行业，包括海优/赛伍/中信博 (105.66, 5.67, 5.67%)等。
2） 电池片：Perc超额利润维持半年，Topcon或持续全年。参照供需来看，我们预计PERC超额利润仍可维持2个季度。而考虑到TOPCon电池是新技术，考研团队配合、量产稳定性，我们认为topcon整体扩产周期相对较长，头部企业最快6-9个月，二线企业预计9-12个月，因此topcon产能扩张规划虽多，但实际供应预计低于市场预期，因此TOPCon可维持3-4个季度左右，预计2023年电池片盈利仍相对可观。推荐爱旭/东方日升等。