到了2019年12月份，我们没有像2018年那样看到频频暴雷跑路现象。这个是个好现象。但是还要看到，2019年很多一级市场的股权泡沫还是在缩水。这些对于资产价格有指导性的意义。一级市场到底是先行指标还是落后指标呢?现在来看是落后指标，也就是说二级市场泡沫破裂了，一级市场才反应过来。一级市场的估值有一定的刚性，转变没有那么快。所以对于明年，我们不要以一级市场的表现来预测二级市场。
然后我们从一个小的地方来谈谈我们对于明年的预测。最近大家讨论得比较多的是爱奇艺腾讯视频点播收费方式的问题，在设置了VIP之后，还通过单集点播的方式来额外收费，被公共舆论声讨。我们可以看到，经过一轮影视行业的整顿之后，许多电视剧演员成本是下降的。在演员请就位这个综艺节目中我们看到很多演员都说没有戏演。那么，版权成本下降的情况下，视频网站还是亏钱，所以想出了改变收费模式的方式来创造利润。问题在哪里呢?就是它们的广告收入增长不足以支撑它的资本市场的预期。广告是经济的晴雨表，相信这很能说明问题。
那么反应到资本市场上来，就是企业的盈利能力还没有改善，因为广告的投放直接挂钩企业的利润。企业有利润才投放广告，利润增长广告才增长。这个利润增速一定会对明年的资本市场的估值产生一定程度的影响。今年股票市场上涨，除了被科技行业推动之外，一个很重要的特征是跟通胀有关系。股票是大类资产类别里面跟通胀挂钩程度最深的资产，很多资金买入股票也是规避通胀的风险。但是如果放到明年来看，这些抗通胀的资产，利润增速水平受到压制，估值是否能进一步攀升呢?回答当然是小概率事件。
还有一个对估值的支撑是利率的问题。观察最近几个月的短债我们可以看到，下半年利率肯定是比上半年和去年要低的，资金更便宜，这也是支撑估值的一个因素。所以明年的市场在上面两个因素的夹击之下，可能存在不上不下的情况。当然，明年还有非常多的变量会影响到市场的情绪，包括国际政治、国际市场的情况，一些大事都可能会发生，我们必须保持谨慎。现在还看不到像2018年12月到2019年3月份之间的这种机会。